「填息才叫賺到」！買股1張送9張　秒懂高股利背後的真相

圖文／鏡週刊

上市櫃公司陸續召開董事會，決定股利發放金額，去年整體企業獲利高達2.2兆元創下新高，預估今年有上百家公司的股利金額換算成殖利率，將高於定存利率好幾倍。其中，上櫃公司全銓配發現金股利20元，股票股利為93.8元，股利合計高達113.8元，創下台股史上最高配股記錄，但專家提醒，投資人千萬不要見獵心喜搶著買進，因為很可能賺了股利，卻賠了價差。

隨著各上市櫃公司股利政策陸續公布，投資人又開始聚焦股利行情了。攤開目前已公布的股利排名，驚人發現，坐上第一名「股利王」寶座的竟是一家多數人不太熟悉的公司－全銓。

　

賣樓減資　純益大暴衝

該公司今年決議配發現金股利20元，股票股利93.8元，股利合計高達113.8元，換句話說，投資人買一張股票，將配發逾9張股票，創下台股史上最高配股記錄，震撼市場。另外，若以股價220元計算，合計殖利率高達50％。

3月8日消息一出，不少散戶紛紛衝著「買一送九」的概念搶買，全銓股價因此從3月16日拉出連三根漲停，大秀股利行情。熱愛高殖利率股票的資深股民邱媽媽說，從來沒看過如此「大方」的公司，「我買1張股票後，不但能領到20,000元現金，手上股票也多了9張，太划算了！」

知情人士表示，從事租賃業的全銓，今年會有驚人的股利，主要是去年首季以22億元賣掉西門町好樂迪大樓，認列處分利益10.95億元挹注營收，另外，去年7月辦理現金減資8成，使股本大幅縮水，每股純益暴衝到36.95元。

「公司先賣樓、再減資，讓每股純益跳出來，最後再配高額股票股利來膨脹股本，壓低股價把量做出來。會有如此細膩的連環計，背後通常有特定目的。」市場人士表示，股王大立光去年每股純益達193.65元，蟬聯獲利王，如果全銓賺的沒有大立光多，又豈能配的比大立光好，因此在操作上一定要格外謹慎。

　

觀察獲利　業外不穩定

專注殖利率研究、價值型投資達人雷浩斯坦言，台股投資人偏愛高股息股票，許多公司派主力也看準這點，利用高殖利率的手法，來拉抬股票人氣。但不論背後原因為何，站在投資人立場，想買高殖利率股票做長期投資，首要釐清二個問題。

一、配發高股利的錢從哪來？「公司的獲利，是從本業賺來的業內收入，還是一次性的業外收入，這一點太重要了。」投資達人雷浩斯強調，股利就是公司把賺的錢回饋給股東，以全銓為例，今年配發的股利，主要來自去年賣樓的一次性收入，但大樓賣了就沒了，未來若全銓本業的租賃營收沒有增長，又沒有業外收益進帳，明年不但無法再配高股利，連每股純益都會被打回原形，如此一來，股價難有上漲空間。

所謂的業外收入，包括：賣土地大樓或子公司持股、轉投資收入、金融投資商品獲利等，這類收入通常不穩定，也不會每期都發生，投資人可從財報中的損益表或公開資訊觀測站、坊間股票網站、看盤軟體查詢。

　

趨勢走跌　恐慘賠價差

二、是否因為股價大跌導致殖利率飆升？殖利率公式為股利除以股價，因此股價跌愈深、殖利率就愈高。打開選股軟體不難發現，近5年來殖利率高達7％以上的股票多達數十檔，但大部分股價趨勢是持平、甚至往下，投資人若單純看殖利率條件來選股，很容易「賺了股利，賠上價差」。

法人投資機構主管表示，若某公司因為非經濟因素而股價趨勢走跌，殖利率看起來雖然變高，但也意味著該公司獲利能力衰退、或產業已不具成長性，這現象最容易出現在產品週期短、波動幅度大的電子股。

例如，宏達電從2011年高點1,300元開始一路走跌，隔年殖利率高達10.5％，「當時投資人以為有高殖利率的保護，繼續勇敢買進，卻忽略了公司基本面開始衰退、股價疲弱的事實，最後就是慘賠價差。」法人投資機構主管直言，站在法人立場，高殖利率絕不等於高報酬率，應該要更重視營業淨利率、股東權益報酬率及毛利率等數字。

葳亞投資董事長李澤澄表示，配完高股利，隔年股價就「爆掉」的案例層出不窮。例如黑松2012年因出售土地獲利挹注，使得每股純益飆高至15.14元，創下歷史新高，隔年合計配發股利5元，殖利率將近7％，消息一出，買氣湧入，股價數次攻到近40元，不過，股價卻在除息後開始轉弱，嚴重貼息，落回25元，跌幅達37％，主因就是當時本業沒有賺錢。

另外像是潤泰雙雄－潤泰新、潤泰全，去年因處分高鑫零售股權挹注獲利爆發，加上減資案，今年分別配發每股6元與8元高現金股利，目前股價表現仍相當強勁，「但配息後股價會怎麼走，還是要回歸到本業的獲利能力。」李澤澄強調。

　

挑配息穩　避免波動高

了解高殖利率背後的真相，那究竟該怎麼挑選優質的高殖利率股票？統一投顧董事長黎方國表示，投資人要先有正確觀念，「買高殖利率股票，是一種防禦型的投資策略，與挑攻擊型股票的思維截然相反。如果以為高殖利率股票也會是飆股，這想法大錯特錯。」

黎方國進一步解釋，買進高殖利率股，股價一定要填息才叫真的賺到，而填息的基本條件是公司獲利穩定，這類公司的股價不易暴漲暴跌，如果股價波動大，就不是好的殖利率標的，「理由很簡單，你很可能會為了賺5塊股利，卻賠掉10塊錢價差。」

黎方國指出，優質的殖利率股票有二大條件，首先是股價處在相對底部區，本益比低，最好在12倍以下。「基本上，漲過一波的股票，殖利率再高都不會是你買進的原因。」其次，公司近3年的每股純益及配息狀況穩定，沒有太大起伏。

「高殖利率股的首選通常是傳產龍頭股。」黎方國說，像是台塑、中鋼、中華電或成熟的電子股，例如台積電、廣達、仁寶，另外像是體質穩健的金融股，如國泰金、第一金、統一證等。它們的共同特色是獲利不易突然爆發，甚至沒有成長，不過卻非常穩定。「若看到這類公司股價拉回，本益比降低，營收又沒有衰退，就是買進的時機。」

總之建議投資人，寧願買進每年穩賺5％殖利率的股票，也不要搶買殖利率突然暴增至雙位數的股票，因為如果股價疲弱、無力填息，那麼再高的殖利率都只是表象。

股利小檔案：

若公司賺錢，通常會將所有的開銷扣除後，把剩餘利潤分配給股東，即稱作股利。股利分為2種：現金股息、股票股利。現金股息指公司發放的是現金，股票股利則指公司發放的是股票。

公司會選定某一天為除權息日，當天扣掉配發的現金（除息）或股票（除權）價值後的股價，就叫做除權息參考價。由於一家公司的資源已經分配給股東了，除權息後的股價當然會降低。一般來說，公司會在除權息日後的1個月左右，將發放的股利（現金或股票），轉至投資人帳戶中，依各公司內部作業而有所不同。

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